准入门槛过高移动增值概念股冷静中观望

发布时间：2020-02-03 09:05:52 阅读：次来源：鲜枣厂家

作为公司负责融投资的副总，杨大伟关注着中国资本市场上的每一个风吹草动。三年前，这家主营手机客户端的企业，凭借一笔1000万美元的风险投资起家。近日，正当他准备启动第二轮融资，以此加速企业创业步伐时，一条来自证监会的消息引起了他的密切关注。

3月21日，中国证监会开始向社会公开征求对《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》的意见。按照该征求意见稿规定，创业板的设立将力图“促进成长型创业企业特别是自主创新企业的发展”，其中对发行条件、发行程序、信息披露、监管与处罚做出了初步界定。

证券投资人士普遍认为，由于具备高技术、高成长、高增值的特征，TMT(电信、传媒网络、IT)将成为创业板上集中度最高的行业之一。

“酝酿十年之久的‘中国版纳斯达克’终于要开闸了，创业企业融资渠道将随之拓宽。”杨大伟不禁感慨。然而，就在“融资闸门将启”的当口，许多创业企业的管理者却如同杨大伟一样，更多持一种冷静观望的态度。一位SP企业的老总告诉记者，创业板本身的制度设计具有很多不确定性，而目前的产业环境对创业的扶植力度也仍不到位，创业板此时登录到底能产生多大推力还有待观望。

创业板惠及移动增值

创业板的成立主要是为成长型、处于创业期、科技含量较高的中小企业，提供一个利用资本市场发展壮大的平台。中国证监会副主席姚刚在接受媒体访问时表示，创业板市场的推出，有助于缓解中小企业，尤其是中小高科技企业融资难的问题，有利于完善创业资本退出机制、促进创业投资的发展和企业创新机制的形成。

“这个平台最重要的，是为创业企业的风险投资者提供资本退出机制。”工业与信息化部电信研究院通信政策与管理研究所研究员贾晓辉认为，风险投资的产品是企业，其最终目的是通过转手或者退出来获得利润。而对创新企业最大的鼓励是产权激励，其投入也需要退出机制来保证收益。

但长期以来，由于国内资本退出渠道的缺失，更多的企业只能选择海外上市。2004年3月，掌上灵通成为第一家登陆纳斯达克的中国SP概念股，当时以风投为主的股东通过发售99万份美国预托证券，成果套现1700万美元。随后空中网、华友世纪等SP企业先后在纳斯达克公开上市。

但相比国内创业板，海外上市的运作成本较高，同时也面临不同制度之间的冲突与摩擦，因此，绝大多数移动增值企业更青睐风险投资。

业内人士告诉记者，我国创业企业的融资渠道一直是单一且比较狭窄的，在3G启动前夜推出创业板，与3G、移动增值业务相关的中小企业将从中受益。

国内的移动增值业务曾因技术门槛过低而导致恶性同质化竞争，这让该行业一度身处“严冬”。但有专家告诉记者，严冬过后，投资者又满怀信心将大把资金投入，证明了一点，即与互联网和通信企业相比，移动增值业务仍是少数能够迅速回笼资金、以低风险获得较高回报的投资方向之一。

目前我国正处于从2G向3G过渡的增值电信业务创新期。杨大伟指出，3G这一传输技术的变革，不仅将降低无线上网的资费，提高带宽，也将推动相关产业的重新洗牌，这为移动增值行业提供了丰富的创业机会。

而创业板的推出在方便资本退出后，投资方将产生更高的投资预期，进而转化为更多实实在在的投资行为。这种放大效应将引导更多的资本流入移动增值行业，培育各种创新企业的发展。

“创业板登陆以后，甚至不排除有雄厚资金实力的个人、企业乃至上市公司，寻找有创新型的移动增值项目和企业进行投资。”杨大伟说。

准入门槛过高?

“对国内的移动增值企业而言，创业板的成立会是一个实质性的利好。”但杨大伟并不打算在自己企业下一轮的融资中尝试登陆创业板。“毕竟只是一个征求意见稿，其中仍有许多不可确定因素，尤其是准入门槛与融资规模。”

根据征求意见稿中所表明的上市标准，登录创业板的企业必须满足以下两种标准中的一个：发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长;或者发行人最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元最近两年营业收入增长率均不低于30%。

而比较国外创业板会发现，包括伦敦AIM、新加坡凯利板等全球主要创业板市场在内，对公司利润和盈利几乎都没有要求。即使是运作最成熟的纳斯达克，也仅仅要求了公司的税前收入，并没有对公司盈利作出硬性规定。这种无利润目的的方式，保证许多创业初期的企业能够较快获得发展所需要的资金。

一位资深投资人士告诉记者，我国创业板要想取得长期良性发展，首先要把握好上市公司的质量。前期阶段，门槛高一些、公司质量好一些，市场才能够良好地运行下去。如果门槛一开始就降低，企业质量良莠不齐，可能导致投资者因风险太大而缺乏投资热情，进而造成融资规模不高。

“这个门槛高度比较有利于资本市场的有效、平稳运作，可以防止恶意圈钱等行为的发生。”但一位业内专家认为，这种标准无法与电信创业企业的实际需要较好衔接。

据记者了解，对移动增值行业中技术相对成熟、经营良好的企业来讲，这个门槛并不是障碍，但创业板1-2亿元人民币的融资规模往往无法满足其快速发展的需要。而对业内大量规模偏小、但颇具成长潜力的初创企业而言，不仅要跨越连续盈利指标和净利润的门槛，还必须在专注于技术研发与产品推广的同时，兼顾股份制改造和规范报表等繁杂的上市工作，这显然令初创企业难以承受。这俨然构成了一对矛盾，即最需要创业资金的企业达不到创业板的要求，而符合要求的企业又无需借助创业板。

“门槛高低并不重要，重要的是真正理解创业、高成长企业的特殊性。”该专家认为，应该有更好的办法去识别风险较低、有稳定资金流和现金流的移动增值企业。

产业环境定成败

“移动增值企业能否从新的融资渠道中获益，还要看创业板如何与电信产业特性相结合。”贾晓辉说。

移动增值业受电信运营商合作策略的影响非常大，其他行业没有如此强势的龙头企业。2007年，运营商加大力度整治SP、CP，马上就有很多企业倒闭。运营商自身的建设步伐，也关乎移动增值的发展步伐和3G生态系统的进化速度。是否把相关资源开放出来，直接关系到创业企业的生存状况和资本市场对它的预期。

目前，电信产业面临着产业升级换代的大背景，3G健康的产业生态系统需要进一步打造，营造一个良好的生态系统需要多物种的共同繁荣。

雷晓辉指出，尽管运营商在构建移动增值产业链方面仍存在很多问题，但在未来外部竞争的压力下，会努力设立一个公平公正公开的产业准入门槛，扶持大量创新企业的成长。“这与创业板的开辟结合起来，将推动电信行业的产业升级，抢占未来行业竞争的先机，加速我国从电信大国变为电信强国的进程。”