国企改革中的投资机会

国企改革中的投资机会

新一轮国企改革已经拉开序幕，投资者如何从国企改革中抓住投资机会？《价值线》精选了部分机构的观点，供投资者参考。　　兴业证券：关注军工资产证券化

央企主要分布在石油、煤炭、铁路、军工、金融、电力等资源属性较强、提供公共品以及对国家有战略意义的行业。并且，这些行业的央企规模都比较大，民企很难有相匹敌的规模。因此，我们认为这些行业即使推进混合所有制，可能也是在部分环节的推动，主导公司的依然是国资，新引入的民企或者外企投资者难以取得话语权。　　在央企改革投资机会中，行业特征较为明显的是军工，重点在于军工研究所改制与核心军工资产证券化——军工资产证券化范围将从之前的非军资产、军品配套制造资产，向盈利能力更强，壁垒更高的核心军品制造资产、军工研究所扩展。在军工研究院所改制范围尚未确定前，可依据大股东与上市公司资产规模比值大小选择标的；在军工研究所改制范围初步明确以后，应选择最终确定的研究所转企资产规模较大，且大股东有动力推动资产证券化的上市公司。　　我们建议从以下几条逻辑选择重点关注的区域机会。第一，区域内国企上市公司数量较少，地方政府运用这些公司作为国企改革平台的概率更大，投资者可以提前潜伏，比如贵州等；第二，地方政府债务压力大，从而地方政府通过改革盘活存量、引入增量的动力强，比如地方政府债务占GDP比重居各区域之首的贵州、重庆等；第三，改革积极、方案明确的区域，比如福建、贵州明确提出了不同集团的改革计划，投资者可以按图索骥。　　英大证券：五大行业投资机会　　随着国企改革细则的逐步出台，关注以下行业的国企改革投资机会。　　石油石化天然气：上游油气开发及管道高度垄断、中下游炼化寡头垄断，拥有一定行政壁垒。三大油企上下游纵向一体化运营，占据我国大部分油气资源和管网，油气下游销售环节较开放。国企改革将破除高度集中的垄断体制，利好油气全产业链。关注以下相关个股机会：中国石化、三友化工、中化国际、上海石化、宝莫股份、杰瑞股份、通源石油。　　国防军工：关注两条投资主线，一是企业类资产证券化方面，注入资产的核心程度不断提高，中国重工开启了核心军品总装类业务上市的先例，中航工业集团的航空装备(成飞集成)、中船工业集团(中国船舶、广船国际)随后跟进；二是事业单位改制与整合有望破题，科研院所改制渐行渐近，各军工集团旗下均有大量科研院所，事业单位改制的具体政策一旦明确，即有望为军工资产证券化带来新的优质资源，研究所改制完成后的企业类资产将成为下一步资本运作的重点。建议关注以下集团下属上市公司，中航工业集团(中航电子)、中船重工(中国重工)、电科集团(国睿科技)、航天集团(航天电子)等。　　基础化工：关注的以下三类企业的投资机会，一是行业景气度高，行业格局好，企业自身盈利稳定的企业。这类企业虽然良性发展，但是激励不到位，企业管理层一般选择较为保守的发展策略。我们认为这类企业会选择股权激励的方式对企业核心团队给予激励，促进企业高速发展，比如烟台万华。二是行业景气度低，行业竞争激烈，企业盈利情况较差。国有企业的一些体制已经影响到企业的运行。这类企业需要进行一些资产整合，退出一些产能严重过剩的行业，整合引入一些优质的资产，甚至实现集团的整体上市，比如华鲁恒升、双钱股份。三是严格准入的行业。随着中央政府审批权限下放，将加速行业整合进度，有利于行业良性发展。随着行业准入标准的变化，会促使行业竞争状态发生变化，有助于行业龙头企业加速资源整合，我们认为股权激励和兼并等多种模式都有可能实现，如宏大爆破。　　汽车：汽车行业是竞争领域国企占比高的行业之一，国内前六大汽车集团均为国有企业，占行业总销量的75%。民企占比较低，目前仅有长城、比亚迪是民企中比较出色的。三条逻辑线寻找投资标的，第一，国企改革将改变部分国企低估值的态势，提升估值水平，板块内代表性上市公司为上汽集团、华域汽车、一汽富维、东风科技；第二，囿于国企体制束缚较严重，改革后将有效改变经营效率，提升公司业绩的公司，代表性股票为长安汽车、江淮汽车；第三中重卡、大中客等细分行业存在散、乱、差现象，行业整体经营效益不佳，国企改革后，将会有市场化的兼并重组，主要上市公司为中通客车、安凯客车、中国重汽、福田汽车等。　　商贸零售：商业企业中，国有企业毛利率和净利率明显低于民营企业。关注以下三个投资机会，一是混合所有制改革，集团或母公司层面引入民营资本，或集团层面实现整体上市/同类资产整合并推进证券化；或国资退出，优质民企接盘，如未来永辉超市可能整合中百集团。二是管理模式改革，由管人到管资本，对零售企业简政放权，引入职业经理人，实现市场化的运作模式，如王府井、友谊股份、重庆百货等。三是微观层面管理层激励：对经营效率低，盈利能力有提升空间的零售企业，推出长效激励机制(股权激励等方式)，如鄂武商、益民集团、新世界。

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