煤炭价格反弹 二季度需求增加

截至5月19日，秦皇岛动力煤价格月环比上涨4.18%，周环比上涨7.1%，价格触底回升。山西、内蒙坑口价格月环比下降1.14%、4.67%，陕西持平。

1-4月份，煤炭降幅呈现逐步扩大的趋势，4月份煤炭价格同比下降134.43元/吨，跌至2017年以来的低点，煤炭企业盈利能力显著下降。

自2月以来，受疫情影响，煤炭供应和需求端均受到一定影响，对下游的影响时间相对更长，导致4月煤价大幅下跌。5月后，供给收缩和需求回升的矛盾越来越突出，煤价开始反弹，截止5月19日，秦皇岛动力煤价格498元/吨。

4月份，全国原煤产量3.22亿吨，同比增长6%;环比减少1514万吨，下降4.49%。进口煤炭3094.8万吨，较去年同期的2529.9万吨增加564.9万吨，增长22.33%。较3月份的2783.3万吨增加311.5万吨，增长11.19%。

5月中旬沿海六大电厂日耗达到65万吨以上，同比增长17%，经济回暖和水电出力显著下降都是高煤耗的重要推手。后续电厂日耗大概率季节性持续上升，同时电厂及港口补库需求有利于支撑煤价继续上涨。目前板块P/B估值已处于历史低位，随着行业预期好转，板块估值也有望进一步修复。

机构表示，经济回暖和水电出力显著下降都是高煤耗的重要推手。后续电厂日耗大概率季节性持续上升，同时电厂及港口补库需求有利于支撑煤价继续上涨。目前板块P/B估值已处于历史低位，随着行业预期好转，板块估值也有望进一步修复。

预计二季度日耗平均为62.21万吨，环比增长25%左右。另外，当前沿海六大电厂库存下降至1450万吨，降至2019年以来新低;北方港口煤炭库存已下降至1000万吨水平以下，低于2017~2019年同期水平。面对后续日耗季节性需求继续上升，预计下游电厂及港口均将释放一定的补库需求，从而有利于支撑煤价继续上涨。

从煤炭供给看，增速整体呈现放缓态势，国内受两会及煤企限产影响、进口受管控影响，预计近期供给有所收缩;从需求看，受疫情控制有力、逆周期调节、复工复产加快、油价复苏等因素影响，电力、化工、水泥等用煤需求较好。

我们认为，在供给收缩和需求提升的影响下，近期煤炭价格有望进一步提升，预计将在绿色区间内维持稳定，煤炭行业利润趋于平稳，板块估值较低，推荐中国神华、陕西煤业。